■关注货币政策动向

    本次大调整始于2007年10月中旬，在通胀压力加剧的背景下，从紧货币政策的提出成为股市调整的重要诱因，预示2008年上市公司业绩增长将有所放缓，而过高的估值水平失去了成长性的支撑后也不得不回落。
近期部分制约大盘反弹的压力已出现减轻的趋势，3月中下旬，国际原油、黄金以及农产品等大宗商品期货价格全面回落，市场普遍认为能源和资源类产品价格将进入调整阶段，从而缓解了世界性的通胀预期。而在国内市场，国家发改委近期发布的物价监测数据显示，3月以来国内蔬菜、肉、禽、蛋等食品价格已持续数周下降，考虑到2月份雪灾、春节等因素造成CPI涨幅偏高，3月CPI可能出现一定幅度的下降。通胀压力的减轻，将缓解企业的生产成本压力，有助于改变此前市场对于上市公司业绩增长的悲观预期。同时，央行再次出台紧缩性货币政策的迫切性也会降低，对于当前资本市场已显不足的流动性，进一步收缩的预期也将有所缓解。

    ■大小非解禁成调整动因

    扩容压力也是影响近期市场走势的一个关键因素。从A股市场的历史经验看，当“破发”出现之后，市场通常会迎来一定的反弹机会，这一次能否出现类似的情况值得关注。

    市场普遍认为，大小非的解禁改变了原有市场格局，实业资本成为市场的主导力量。更有观点认为，不少大小非持股成本非常低廉，在震荡调整的弱市环境中，解禁后选择抛售套现冲动依然强烈。但实业资本与投资者的博弈本质上讲仍然是一种价值判断，前期大盘的持续下跌，表明前期基金等机构投资者关于上市公司的价值判断对于实业资本来说是明显偏高的，抛售是最佳选择。但随着市场估值水平的持续下移，主流机构与实业资本的博弈最终将达到一个平衡点。

     ■3500有望成阶段性底部

    在3500点附近，A股动态市盈率已下降至21倍，考虑到3月份是大小非解禁高峰，二季度解禁数量明显减少等因素，大盘有望在3500点附近构筑阶段性底部。

    实际上，对于指数起到决定性作用的蓝筹股大部分估值水平已经合理，短期对指数的最大困扰来自于中国石油（601857），一旦中国石油止跌，大盘将迎来真正的中级反弹。而对于银行、钢铁等超跌蓝筹股板块，目前动态市盈率水平已经低于20倍，大小非解禁股也难以形成进一步的大规模抛售，其结构性机会有望先于大盘展开。

    ■国信证券